こんな疑問を持ったことはありませんか？ 取引所で出した指値注文が、なぜこんなに早く約定するのか。反対側で誰があなたの注文を受けているのか。
その答えの多くは ― マーケットメーカーです。
今回は、マーケットメーカーという謎めいた存在について、どうやって稼いでいるのか、一般の人もマーケットメーカーになれるのかを解説します。
マーケットメーカーとは誰？
マーケットメーカー（Market Maker）とは、取引市場で買い注文と売り注文を同時に板に出し、市場に流動性を提供する個人または機関です。
わかりやすく言えば、スーパーマーケットのような存在です。スーパーは卸値で仕入れて小売価格で売り、その差額を稼ぎます。マーケットメーカーも同様に、板の買い側と売り側に同時に注文を出し、安く買って高く売ることでスプレッド（価格差）を稼ぎます。
マーケットメーカーはどうやって稼ぐ？
ビッドアスクスプレッドを稼ぐ
これが最も基本的な収益モデルです。
例えば、BTCの現在の市場価格が80,000 USDTだとします。マーケットメーカーは以下のように注文を出すかもしれません。
- 買い板（Bid）に79,990の買い注文
- 売り板（Ask）に80,010の売り注文
両方とも約定すれば、マーケットメーカーは20 USDTのスプレッドを稼げます。
20 USDTは少なく見えるかもしれませんが、マーケットメーカーは1日に数千、数万件のこうした取引を行うため、累積すればかなりの収益になります。
Makerリベートを稼ぐ
多くの取引所はマーケットメーカーに特別な手数料体系を提供しています。Maker手数料が無料どころか、リベート（還元金）がもらえることも。つまり指値注文が約定すると、取引所からお金がもらえるのです。
BinanceのVIP8やVIP9ユーザーは、先物のMaker手数料がマイナスで、指値注文が約定するたびにリベートを受け取れます。
資金調達率を稼ぐ
無期限先物市場では、マーケットメーカーはヘッジポジションを保有することで資金調達率を稼げます。ロングがショートに（またはその逆に）資金調達手数料を支払う仕組みを利用して、追加収益を得られます。
マーケットメーカーのリスク
良い話に聞こえますが、そう簡単ではありません。マーケットメーカーはいくつかの主要なリスクに直面します。
在庫リスク
マーケットメーカーは100%ヘッジされているわけではありません。急激な相場変動では、買い注文が約定したのに売り注文がまだ約定していない場合、在庫（つまり片側のエクスポージャー）を抱えることになります。
BTC在庫を保有した後に価格が下落すれば、マーケットメーカーは損失を被ります。これが在庫リスク（Inventory Risk）です。
逆選択リスク
一部のトレーダーはあなたが知らない情報を持っています（例：大きな悪材料）。彼らがあなたの注文を食ってきます。あなたが注文を取り消す前に、不利な価格で約定してしまうのです。
スーパーの例え話なら、明日値上がりする商品に安い値札がついていて、それを知っている人に全部買い占められるようなものです。
テクニカルリスク
マーケットメイクには非常に高速なシステム応答速度が必要です。数ミリ秒の遅延でも、相場急変時に注文取消が間に合わず損失を被る可能性があります。
極端な相場リスク
市場の暴落やフラッシュクラッシュ時、マーケットメーカーは巨額の損失に直面する可能性があります。通常なら1ポイントのスプレッドで利益が出ますが、価格が瞬時に数百ポイント飛んでしまうと、そのスプレッドは微々たるものです。
マーケットメーカーのコア技術
クォート戦略
マーケットメーカーはどの価格に、どのくらいの量を注文するか決める必要があります。最も基本的な戦略は、中間価格（Mid Price）を基準に対称的に売買の注文を設定する方法です。
より高度な戦略では以下を考慮します。
- 現在の在庫状況（在庫が多ければ買値を下げ売値を上げて、売却を促す）
- 市場のボラティリティ（ボラティリティが高ければスプレッドを広げ、低ければ縮める）
- 注文フローの方向（市場が買い傾向なら売値を上げる）
- 他の取引所の価格（クロスマーケットの参照）
在庫管理
マーケットメーカーは常に在庫レベルを監視し、クォートの調整により在庫をニュートラルな状態に誘導する必要があります。
BTCのロング在庫が積み上がりすぎた場合：
- 買い注文の価格を下げる（売ってくる人を減らす）
- 売り注文の価格を下げる（買ってくれる人を増やす）
ヘッジ戦略
在庫が大きく偏った場合、マーケットメーカーは能動的にヘッジする必要があるかもしれません。
- 他の取引所で反対方向の取引
- 先物で現物リスクをヘッジ
- オプションでテールリスクをヘッジ
Binanceマーケットメーカープログラム
Binanceには専用のマーケットメーカープログラム（Market Maker Program）があり、マーケットメーカーに各種優遇とサポートを提供しています。
申請条件
- 一定の取引量要件を満たす必要がある
- 注文量とオンライン時間の要件を満たす必要がある
- 通常、マーケットメイクの経験と技術力が必要
- 申請を提出して審査を通過する必要がある
マーケットメーカーの特典
- 超低またはマイナスの手数料：Maker手数料が極めて低いか、マイナス（リベート）
- より高いAPI呼び出し頻度：マーケットメイクには頻繁なクォート更新が必要
- 専用テクニカルサポート：問題があれば直接技術チームに連絡可能
- コロケーションサービス：一部のマーケットメーカーは取引所のデータセンター近くにサーバーを設置してネットワーク遅延を削減
- より高い注文レート制限：1秒あたりにより多くの注文を送信可能
マーケットメイクの義務
特典を得ると同時に義務もあります。
- 指定された取引ペアで一定の注文量を維持する必要がある
- 一定のオンライン時間を維持する必要がある（通常95%以上）
- スプレッドが指定範囲を超えてはならない
- 定期的にマーケットメイクレポートを提出する必要がある
一般の人でもマーケットメーカーになれる？
正直なところ、プロのマーケットメーカーになるハードルは低くありません。しかしこの分野に興味があるなら、以下から始められます。
1. 基礎知識を学ぶ
注文板の仕組み、ビッドアスクスプレッド、流動性の概念を理解しましょう。市場のマイクロストラクチャーに関する書籍がおすすめです。
2. シンプルな戦略から始める
流動性の良い取引ペアで、買いと売りの指値注文を同時に出してみましょう。マーケットメイクの基本的なリズムを体感できます。
注意：最初はとても少額で。1注文あたり50〜100 USDT程度。
3. プログラミング能力
マーケットメイクは市場の変化への高速な対応が必要で、手動操作ではほぼ不可能です。APIを通じてコードで自動化する必要があります。Pythonが入門に適しており、より高度にはC++やRustで低遅延を追求します。
4. 適切な市場を選ぶ
最初からBTC/USDTのような主要市場には行かないでください。競争が激しすぎます。中小規模のトークンの取引ペアを検討しましょう。競争が穏やかでスプレッドも大きいです。
5. リスク管理
- 在庫の上限を厳格に設定
- 1取引あたりの最大損失を制限
- 極端な相場では自動的にマーケットメイクを停止
- 定期的に戦略のパフォーマンスを見直す
マーケットメーカー・エコシステムの他の役割
テイカー（注文を食う側）
Makerの対極。テイカーは能動的に約定する側で、成行注文でマーケットメーカーの指値注文を食います。大部分の一般トレーダーはテイカーです。
高頻度取引者（HFT）
プロの高頻度トレーダーはマーケットメーカーとテイカーの両方の役割を同時に果たすことがあり、極めて短い時間の価格変動で利益を出します。彼らのシステムは超高速で、マーケットメーカーの競争相手でもあり協力者でもあります。
アービトラージャー
取引所間のアービトラージャーは異なる市場の価格を一致させる役割を果たします。マーケットメーカーとは補完関係です。マーケットメーカーが深度を提供し、アービトラージャーが価格発見を提供します。
一般トレーダーへの示唆
マーケットメーカーになるつもりがなくても、その仕組みを理解することでトレードスキルが向上します。
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板（オーダーブック）の理解：板の注文がどう形成されるかを知ると、サポートとレジスタンスの判断がより正確に。
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指値注文を優先：なるべく指値注文で取引してMaker手数料を享受。これは本質的に市場に流動性を提供していることです。
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極端なタイミングを避ける：大きな相場が来るとマーケットメーカーも注文を撤回して逃げます。その時は板が薄くなり、スリッページが大きくなります。
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流動性に注目：流動性の良い取引ペアはコストが低く、操作もスムーズ。大口取引の際は必ず板の深度を確認してください。
まとめ
マーケットメーカーは取引市場の礎石であり、流動性の提供を通じて収益を得ています。プロのマーケットメイクは参入障壁が高いですが、その仕組みを理解することは全てのトレーダーにとって有益です。
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